El bloqueo de Ormuz y los bajos niveles del Rin reintroducen la volatilidad en los mercados de fuelóleo

La reaparición de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y los graves cuellos de botella logísticos del Rin en Europa han desencadenado mayores oscilaciones de precios en los mercados mundiales de fuelóleo. El anuncio del 13 de julio sobre el restablecimiento de un bloqueo naval a los puertos iraníes, junto con nuevas tasas de seguridad para los tránsitos por el estrecho de Ormuz, erosionó rápidamente el optimismo previo del mercado. El tráfico de buques por este corredor marítimo clave cayó bruscamente a 11 buques el 12 de julio, tras haberse recuperado hasta 48 buques diarios a principios de mes, restableciendo una considerable prima de riesgo en los productos del complejo energético.

En el centro de negociación asiático, los precios del mercado físico de los combustibles marinos tanto de alto como de bajo contenido de azufre registraron sólidas ganancias semanales hasta el 13 de julio. La evaluación del fuelóleo de alto contenido de azufre (HSFO) de 380 CST FOB Singapur se situó en $461.34 por tonelada métrica, lo que representa un aumento de $18.12 por tonelada métrica, mientras que el fuelóleo de muy bajo contenido de azufre (VLSFO) al 0.5% subió $23.77 hasta $638.30 por tonelada métrica. Sin embargo, los diferenciales al contado revelaron fundamentos subyacentes divergentes entre las distintas categorías de productos. El descuento al contado del HSFO de 380 CST de Singapur alcanzó un mínimo de 2026 de $3.08 por tonelada métrica el 7 de julio tras una agresiva actividad vendedora en el mercado físico, mientras que la prima al contado del VLSFO se recuperó hasta $20.97 por tonelada métrica el 13 de julio, en un contexto de ofertas de compra competitivas de grandes participantes, entre ellos BP y Maersk.

La evolución de los inventarios reflejó estos cambios en los patrones de flujos en los principales centros de suministro de combustible marino y refino. Las existencias de destilados pesados en Singapur disminuyeron un 2.4% intersemanal hasta 19.2 millones de barriles al 8 de julio, lo que dejó las reservas comerciales muy por debajo de su promedio semanal de 2025 de 22.8 millones de barriles, pese a un salto del 41.3% en las importaciones totales. Por el contrario, los inventarios de destilados pesados en Fujairah aumentaron un 38% hasta alcanzar 7.315 millones de barriles al 6 de julio, impulsados por un mayor procesamiento en las refinerías regionales. Las cargas de crudo de Arabia Saudí desde Ras Tanura también avanzaron, hasta alcanzar 2.25 millones de barriles diarios a principios de julio, aunque esto todavía representa aproximadamente el 37% de los volúmenes anteriores al conflicto.

Según el análisis de mercado publicado por Alkagesta, la disparidad de fortaleza entre las categorías de productos limpios y pesados llevó el diferencial Hi-5 de Singapur a $170.36 por tonelada métrica el 9 de julio, su nivel más amplio desde finales de marzo. El informe señala que, si bien la rentabilidad del arbitraje de fuelóleo de bajo contenido de azufre de Occidente a Oriente se ha vuelto problemática para las entregas inmediatas, se espera que las llegadas previstas de proveedores occidentales permitan abordar las restricciones de suministro regionales de cara a agosto.

Logística europea y destrucción de la demanda

En toda Europa, los canales de distribución afrontaron graves restricciones físicas, ya que se preveía que los niveles de agua en el punto crítico de Kaub, en el Rin, descendieran a 43 centímetros para el 15 de julio. La escasa profundidad del agua obligó a los operadores de barcazas a limitar los volúmenes de carga a aproximadamente el 16.6% de la capacidad máxima, elevando las tarifas de transporte fluvial y restringiendo las entregas desde el centro de Ámsterdam-Róterdam-Amberes (ARA), donde los inventarios cayeron a 751,000 toneladas métricas el 2 de julio. Simultáneamente, los precios del mercado físico en el noroeste de Europa siguieron al alza a las referencias generales del crudo, con las cotizaciones de barcazas al 0.5% FOB Róterdam recuperándose hasta $589.00 por tonelada métrica el 13 de julio.

La dinámica regional en el Mediterráneo siguió siendo restrictiva para las calidades de bajo contenido de azufre, a medida que las refinerías pasaban a utilizar mezclas de crudos de alto contenido de azufre que favorecen la producción de fuelóleo de contenido medio de azufre y al 1% de azufre. Este cambio de productos coincidió con una sólida demanda estacional de fuelóleo al 1% por parte de las empresas de generación eléctrica que afrontaban las altas temperaturas estivales. Mientras tanto, los fuertes aumentos de los precios absolutos del 8 de julio provocaron una interrupción inmediata de las compras de combustible marino en el noroeste de Europa, y los participantes del mercado informaron de una paralización total de la demanda inmediata.

El informe de Alkagesta sobre el mercado de fuelóleo presenta un examen exhaustivo de estos cambios del mercado y destaca que el pleno restablecimiento de la capacidad de exportación de productos refinados anterior al conflicto podría prolongarse hasta principios de 2027 debido a los extensos daños físicos en grandes complejos de refino de Oriente Medio, como Al-Zour y Ruwais. Con una reducción de los inventarios energéticos mundiales de 440 millones de barriles desde el inicio de las hostilidades regionales, se espera que la backwardation estructural siga siendo una característica principal de la curva a plazo durante todo 2026.