Hormus-Blockade und Rhein-Niedrigwasser bringen erneut Volatilität in die Heizölmärkte

Erneut aufgeflammte geopolitische Spannungen im Nahen Osten und gravierende Engpässe in der Rheinlogistik in Europa haben verstärkte Preisschwankungen an den globalen Heizölmärkten ausgelöst. Die Ankündigung vom 13. Juli, die Seeblockade iranischer Häfen wieder einzuführen, sowie neue Sicherheitsgebühren für Passagen durch die Straße von Hormus ließen den zuvor herrschenden Marktoptimismus rasch schwinden. Der Schiffsverkehr durch den zentralen Seekorridor ging am 12. Juli deutlich auf 11 Schiffe zurück, nachdem er sich zu Monatsbeginn auf 48 Schiffe pro Tag erholt hatte. Damit etablierte sich erneut eine erhebliche Risikoprämie bei Produkten des gesamten Energiekomplexes.

Am asiatischen Handelsplatz verzeichneten die Preise am physischen Markt sowohl für hochschwefelige als auch für schwefelarme Schiffskraftstoffe bis zum 13. Juli deutliche Wochengewinne. Die Preisbewertung für hochschwefeliges Heizöl (HSFO) der Sorte 380 CST FOB Singapur lag bei 461,34 US-Dollar je metrischer Tonne, was einem Anstieg um 18,12 US-Dollar je metrischer Tonne entspricht, während sehr schwefelarmes Heizöl (VLSFO) mit 0,5% Schwefelgehalt um 23,77 US-Dollar auf 638,30 US-Dollar je metrischer Tonne stieg. Die Kassadifferenziale offenbarten jedoch divergierende zugrunde liegende Fundamentaldaten bei den verschiedenen Produktströmen. Der Kassaabschlag für 380 CST HSFO in Singapur erreichte am 7. Juli nach aggressiven Verkäufen am physischen Markt einen Tiefstand für 2026 von 3,08 US-Dollar je metrischer Tonne, während sich die Kassaprämie für VLSFO bis zum 13. Juli angesichts konkurrierender Kaufgebote großer Marktakteure, darunter BP und Maersk, auf 20,97 US-Dollar je metrischer Tonne erholte.

Die Bestandsentwicklung spiegelte diese veränderten Warenströme in wichtigen Bunker- und Raffineriezentren wider. Die Bestände an schweren Destillaten in Singapur sanken bis zum 8. Juli im Wochenvergleich um 2,4% auf 19,2 Millionen Barrel. Damit lagen die kommerziellen Vorräte trotz eines Anstiegs der Gesamtimporte um 41,3% deutlich unter ihrem Wochendurchschnitt von 22,8 Millionen Barrel im Jahr 2025. Dagegen stiegen die Bestände an schweren Destillaten in Fujairah bis zum 6. Juli aufgrund einer höheren regionalen Raffinerieverarbeitung um 38% auf 7,315 Millionen Barrel. Auch die saudi-arabischen Rohölverladungen in Ras Tanura legten zu und erreichten Anfang Juli 2,25 Millionen Barrel pro Tag, was allerdings weiterhin nur rund 37% des Vorkonfliktvolumens entspricht.

Laut einer von Alkagesta veröffentlichten Marktanalyse trieb die unterschiedliche Stärke heller und schwerer Produktströme den Hi-5-Spread in Singapur am 9. Juli auf 170,36 US-Dollar je metrischer Tonne und damit auf den höchsten Stand seit Ende März. Der Bericht stellt fest, dass die Wirtschaftlichkeit der West-Ost-Arbitrage für schwefelarmes Heizöl zur kurzfristigen Lieferung zwar schwierig geworden ist, die erwarteten Lieferankünfte westlicher Anbieter jedoch voraussichtlich dazu beitragen werden, die regionalen Angebotsengpässe beim Übergang in den August zu beheben.

Europäische Logistik und Nachfragezerstörung

In ganz Europa waren die Vertriebskanäle erheblichen physischen Beschränkungen ausgesetzt, da für den kritischen Engpass Kaub am Rhein bis zum 15. Juli ein Rückgang des Wasserstands auf 43 Zentimeter prognostiziert wurde. Die eingeschränkte Wassertiefe zwang Binnenschiffsbetreiber, ihre Ladungsmengen auf etwa 16,6% der maximalen Kapazität zu begrenzen. Dies trieb die Binnenfrachtraten in die Höhe und schränkte die Belieferung aus dem Handelszentrum Amsterdam-Rotterdam-Antwerpen (ARA) ein, wo die Bestände am 2. Juli auf 751.000 metrische Tonnen sanken. Gleichzeitig folgten die Preise am physischen Markt in Nordwesteuropa den breiteren Rohölreferenzpreisen nach oben, wobei sich die Preise für Binnenschiffsladungen mit 0,5% Schwefelgehalt FOB Rotterdam am 13. Juli auf 589,00 US-Dollar je metrischer Tonne erholten.

Im Mittelmeerraum blieb die regionale Marktlage für schwefelarme Qualitäten angespannt, da Raffinerien auf schwefelreichere Rohöleinsatzmischungen umstellten, die die Produktion von Heizöl mit mittlerem Schwefelgehalt und mit 1% Schwefelgehalt begünstigen. Diese Verschiebung im Produktmix fiel mit einer robusten saisonalen Nachfrage nach Heizöl mit 1% Schwefelgehalt seitens der Stromerzeuger zusammen, die mit hohen Sommertemperaturen konfrontiert waren. Unterdessen führten starke Anstiege der absoluten Preise am 8. Juli zu einem sofortigen Stopp der Bunkerkäufe in Nordwesteuropa, wobei Marktteilnehmer von einem vollständigen Stillstand der kurzfristigen Nachfrage berichteten.

Eine umfassende Untersuchung dieser Marktveränderungen enthält der Alkagesta-Heizölmarktbericht. Er hebt hervor, dass sich die vollständige Wiederherstellung der Exportkapazitäten für Raffinerieprodukte auf Vorkonfliktniveau aufgrund umfangreicher physischer Schäden an bedeutenden Raffineriekomplexen im Nahen Osten wie Al-Zour und Ruwais bis Anfang 2027 hinziehen könnte. Da die globalen Energiebestände seit Beginn der regionalen Kampfhandlungen um 440 Millionen Barrel abgebaut wurden, dürfte die strukturelle Backwardation während des gesamten Jahres 2026 ein wesentliches Merkmal der Terminkurve bleiben.